作者：南京卓远

“车电分离”模式叠加政策窗口期，电池资产管理迎来红利期。“车电分离”模式推出后，各大整车制造商积极推出“车电分离”车型。车身和电池分离后，终端用户对电池所有权和使用权的分离催生了电池资产管理。政策还在持续加码，2023年2月，工信部等部门联合发布《关于组织开展公共领域车辆全面电动化先行区试点工作的通知》，提出重点支持“车电分离”、融资租赁等商业模式创新，“车电分离”模式在政策窗口期进一步成熟，助力塑造电池资产管理产业链新格局。

(相关资料图)

那么电池资产管理市场规模几何？玩家阵营有几种类型？现有几种模式可供参考？又存在什么问题掣肘着市场扩大？未来该如何破局？本文将一一解答。

一、概念界定

电池资产管理是对电池进行全生命周期管理的一项业务模式。按照电池全生命周期管理的流程，可分为三个阶段，第一个阶段是电池在役时（电池容量80%-100%），通过电池资产租赁及运营管理、换电服务获得租赁收入、运营收入、换电服务收入。第二个阶段是电池退役后（电池容量20%-80%），通过梯次利用获得梯次租赁收入、储能收入。第三个阶段是电池完全报废后（电池容量小于20%），通过电池拆解回收，获得电池资产的剩余价值。

在三个阶段中，电池资产管理由电池资产管理公司主导，将金融机构、整车制造商、电池制造商、梯次利用企业、电池拆解企业、用户等市场主体链接起来。

参考资料：电动汽车百人会，华鑫证券

二、发展现状

【市场规模】换电汽车市场快速增长，电池回收进入巨量时代，电池资产管理市场空间可观。相较于充电汽车，换电汽车补能效率高、购车成本低、安全问题少，受到市场青睐。据统计，2021年我国换电汽车销量增幅162%，高于新能源汽车销量增幅157.57%；保有量增幅178%，远高于新能源汽车保有量增幅59.25%；市场渗透率约4.6%，低于新能源汽车24.51%的渗透率。我们认为换电汽车仍然有着较好的前景，预计到2025年换电汽车销量将达192万辆，复合增长率达到86%，渗透率达到19%，其快速发展将释放出大量所有权与使用权分离的电池资产，电池资产管理的市场驱动力十分强。与此同时，随着2023-2026年期间电池迎来百万级别退役高峰期，而我国电池回收市场规范性尚不足，目前正建立电池生产者责任延伸制度，规范回收利用标准体系。电池资产管理公司作为责任延伸主体之一，对电池进行集中监控、维护和管理，提前锁定大量电池资产去向，有效弥合了电池回收市场的不足。可见，未来几年，产业链条前后百万级别的需求将带动电池资产管理市场空间扩大。

【市场供需/商业模式】电池资产管理以重资产模式为主，但目前商业模式不清晰，有待探索。从市场实践来看，电池资产管理有两种模式，一是轻资产模式，目前主要由融资租赁公司、汽车金融公司开展，如招银金租、一汽金融等，为用户提供多样化的电池融资租赁方案，并不持有电池资产所有权。二是重资产模式，主要由电池资产管理公司、整车制造商、电池制造商、换电运营商等主体开展，持有电池资产所有权，是当下的主流模式。在该模式下，各玩家各有所长，但由于行业正处于探索期，目前大多数公司仍面临着融资难、商业模式不清晰等问题。这主要是源于电池资产产权登记环节缺失、产权认定标准不一等现状。金融机构并不十分认可电池重资产的可交易性，难以融资。实践过程中，针对上述问题，也出现了一些创新，如蔚能为缓解融资问题，提出资产证券化方案，推出了BaaS模式；弈动科技推出了“2+1”组合产品策略，对电池资产管理的商业模式进行了有效的探索。

【竞争格局】基于电池资产管理较大的发展潜力，各类企业及资本纷纷投资布局。按照业务主导权可将市场玩家分为六种类型，一是整车制造商主导的电池资产管理具有先发优势，如蔚来、上汽、东风等，率先推出“车电分离”车型，自行运营电池资产有利于建立电池资产数据库，全生命周期管理以履行生产者责任制度。二是电池制造商主导得电池资产管理具有天然供应优势，如宁德时代，电池包标准化程度高，更有机会与不同整车制造商合作，并且将产业链延长至电池回收、梯次利用环节，扩张电池资产规模和优化客户组合。三是换电运营商主导的电池资产管理大大增加了收入渠道，如奥动新能源、协鑫能科，试图延伸至电池梯次利用等服务，增加了收入来源，提高换电业务生态价值。四是电池材料供应商主导的电池资产管理具有回收技术优势，如赣锋锂业、华友钴业，布局电池资产管理有利于提前锁定大量报废电池去向，既能解决“无电池可收”问题，也能降低回收电池的大量成本，将电池全生命周期的开端和末端链接形成闭环。五是第三方电池资产管理商主导的电池资产管理具有链接优势，如武汉蔚能、启源芯动力、羿动科技，多通过行业龙头、城市国企、金融机构合资合作实现运营，也会与其他市场玩家合营电池资产，打造互认互信的电池资产管理业态。六是融资租赁公司和汽车金融公司主导的电池资产管理，如招银金租、一汽金融，资金充裕，运营成本较低，但缺失电池数据采集环节，需要同其他市场玩家合作。

三、产业链

电池资产管理的上游是软硬件供应商，包含电池制造商等电池供应商、电池管理系统等软件开发商，行业集中度相当高，尤其是电池供应商，2022年CR3高达78%，行业在向中游扩张，寻找新的收益增长点。中游是电池资产运营商，通过电池资产管理公司将梯次利用企业、电池回收企业、金融机构、换电站以及上游的电池供应商链接起来，目前处于探索阶段，尚不成熟。下游是B端和C端的车电分离用户场景，梯次利用的终端应用场景，分别为储能、分布式发电等静态场景，物流车、低速电动车等动态场景。

四、模式总结

针对上文提及的电池资产管理的创新模式——蔚能BaaS模式、羿动“2+1”模式，在这里进行具体介绍。

（一）融资问题：蔚能BaaS模式

2020年，蔚来汽车、宁德时代、国泰君安、湖北科投合资成立电池资产管理公司——武汉蔚能电池资产有限公司（以下简称“蔚能”），主营电池资产管理、电池数据智能管理、资源循环三大业务。发展至今，蔚能电池资产证券化（ABN、ABS）手段获得了资本市场高度认可，蔚能已经成为全球首个BaaS技术及商业模式创新公司。

2022年，蔚能连续发行了全国首单绿色电池资产（ABN）、全国首单绿色新能源电池资产（ABS），发行总规模10.35亿元。以全国首单绿色电池资产（ABN）——“武汉蔚能电池资产有限公司2022年度第一期绿色电池资产支持票据”（以下简称“电池资产票据”）为例。发行总规模4亿元，其中优先级发行规模3.9亿元，发行利率3.12%，以19,000笔电池租用服务费2年的收益权作为基础资产，募集资金用于采购新的电池，并开展电池租用服务。

但为防止因产权不清而导致的一物多卖风险，蔚能还进行了相关的设计。蔚能为中投保的差额支付义务提供反担保，一旦发生违约事件[1]、担保启动事件[2]、不合格资产赎回事件[3]，将由蔚能进行差额支付，再启动担保，中投保履行担保责任后，蔚能有权行使质权追回代偿资金，最终得蔚能对电池资产收益权的唯一所有。

资料来源：蔚能2022年度第一期绿色电池资产支持票据募集说明书

（二）商业模式问题：羿动“2+1”模式

2021年11月，中国一汽、东风汽车、三峡集团、武汉经开投合资成立羿动新能源科技有限公司（以下简称“羿动科技”），以数字智慧能源服务平台为核心，主营数字科技服务、电池全生命周期运维、换电运营三大业务。发展至今，公司探索出“2+1”组合模式，通过联合多方市场主体，以深入挖掘电池资产的金融与数字科技属性，优化行业生态。其中“2”主要是指两大核心业务，一是针对车电分离车型推出的租赁及合营业务，二是针对非车电分离车型推出的“类金融”业务模式；“1”主要指电池资产管理的数字增值业务。接下来对于弈动科技的核心业务介绍主要以租赁及合营业务为例。

为拓宽收入渠道，从整车制造商和电池制造商处采购车载电池和备用电池后，除自身已有业务，羿动科技还同电池运营公司、换电运营商合作，开展租赁及合营业务：

l （1）将部分车载电池租赁给客户，收取电池租赁费；提供换电服务，收取换电服务费；

l （2）将部分车载电池和部分备用电池与与电池运营公司合营，电池运营公司以羿动科技提供的电池为载体，为客户提供补能服务，最终与羿动科技分享利润收益；

l （3）将部分备用电池租赁给换电运营商，并与之结成伙伴关系，以合同形式明确彼此的权利与义务，分享换电服务收益。

针对数字增值业务，羿动科技还建立了数字化经营管理中心（以下简称“数字中心”），主要负责电池数据资产管理，拓宽数据增值应用场景，助力数据资产变现。

按照电池全生命周期管理流程，电池在役时（电池容量80%-100%），数字中心对电池安全设置了实时监测、AI热失控预警。针对该阶段的获取的电池数据，公司与融资租赁公司、整车制造商、4S店、车辆经销商关联数据，分析用户行为画像，向用户提供增值服务，如金融服务、社交服务、驾驶习惯建议、产品手册建议。

电池退役后（电池容量20%-80%），数字中心侧重于退役电池性能、梯次利用价值评估。评估指标涉及电池种类、成分、适用场景等，评估准确率较高。针对该阶段获取的电池数据，公司做了一些探索，将前期用户行为数据的上区块链，向国家权威电池检测机构、保险公司共享该部分数据，帮助市场建立一个合理有效的电池性能、价值评估体系，帮助保险公司设计出专门针对车电分离电池的保险产品，降低电池资产保费。

电池报废（电池容量20%以下）后，数字中心对报废电池进行残值评估，并将数据反馈给用户、电池制造商、整车制造商、拆解回收企业，给出残值兜底价值建议，并且帮助上述市场主体针对电池和车身的匹配关系改良，最终形成残值锁定和数据反馈的闭环。

梳理最后总结发现，目前的竞争主体多通过联合行业龙头、城市国企、金融机构合资成立电池资产管理公司，向B端或C端提供服务。

[1] 蔚能对标的资产、租用资产的权属发生变化，发生争议纠纷或发生被查封、扣押、冻结等，对受益人权益有重大不利影响的事件，如用户将租用的电池资产出售或抵押给第三人。

[2] 指发生差额支付启动事件的情况下，蔚能未按照受托人指令于差额支付履行日，将差额支付款项足额划付至信托账户。

[3] 标的资产对应的收益权失去合法保障，如新能源汽车所有权转让导致承租人用户与蔚能已签署的电池租用协议终止。