曾经，“互联网+”有多火爆，此刻“AI+”绝对有过之而无不及。就像巴菲特所说，人工智能将改变世界上的一切。

(资料图片仅供参考)

就医疗行业来说，4月相关政策再次强调：建设面向医疗领域的工业互联网平台，加速推进互联网、物联网、人工智能、云计算和大数据等在医疗领域的应用。

在此政策推动下， “AI+医疗”的实现，我们寄希望于医疗信息化行业龙头卫宁健康（300253）。3月27日，公司在投资者互动平台表示：目前已有骨龄人工智能诊断和胸片报告自动生成系统等产品应用AI技术。受此影响，3月31日，股价直接“20cm”强势拉升。

来源：东方财富网（截至2023年5月8日）

不过短期股价虽然强劲，但很快回落。公司最近两年的业绩也不如人意。

财报显示，2021年公司扣非归母净利仅为2.12亿，同比降低约43%。2022年财务报告显示，2022年继续下滑，同比降幅达43.87%。对此公司称，主要是“受疫情影响”。那么，到底是天灾还是人祸？AI热浪下，卫宁健康能够扭转局面吗？

01信息化业务，增速创利双降

目前，卫宁健康主要靠医疗信息化和互联网医疗两轮驱动。2022年财报显示，医疗信息化业务占比约为82%，互联网医疗占比约为18%。纵向来看，信息化业务稳居第一生产力地位。

来源：财报数据整体

医疗信息化业务，主要客户为医院及其他医疗机构，具体业务内容包括，卖“硬件+医疗软件”以及卖技术服务。纵向来看，卫宁健康信息化业务呈现营收增速和毛利率双降的局面。

来源：同花顺iFinD

营收方面，今年增速持续下滑。2022年全年，同比增速仅9%，勉强与去年持平。但是，相较于之前20%-30%的增速，疲态尽显。

毛利率方面，2020年开始，毛利率持续收窄。虽然，营收增长9%，但毛利率的下降，直接导致信息化业务毛利贡献仅增长5%。毫无质疑，这也是2022年业绩下降的一个原因。

来源：同花顺iFinD

医疗IT龙头，业绩如此，究竟为何？

首先，天灾。疫情时代，抗疫为先。医疗等医疗机构，防疫精力的占用以及医院收入的下滑，直接导致需求减少。不单卫宁受此影响，同为医疗IT供应商的创业慧康（300451），2022年营收同比降低约20%，更显艰难。其二，人祸。营收增速放缓是天灾，毛利率持续下滑却是人祸。最近两年，卫宁健康毛利率持续下滑。2022年，卫宁健康信息化业务毛利率仅为51.17%，盈利能力一日不如一日。02互联网医疗，任重道远

聊完信息化业务，再来看看两轮驱动之另一轮——互联网医疗业务。

2015年，卫宁健康开始推动互联网+模式下的创新医疗业务。2022年，正式升级为“1+X”战略。何为“1+X”，其实质就是将互联网医院以及医药险等X个应用场景，集中在“1”个系统或平台。简单理解，医疗行业的美团点评。

业绩来看，2022年全年互联网医疗业务营收约5.63亿元，同比上涨约28%。涨幅虽然明显，但尚处业务发力初期，仅占总营收18%。

业务层面，卫宁已布局云医、云药和云险三大板块。

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云医板块

具体业务模式为：孙子公司纳里健康自建和运营互联网平台，连接医院、医生、患者以及第三方健康产业，真正实现线上问诊。财报披露，2022年，纳里健康实现营收约1.5亿元，虽同比增长2.97%，但仅占总营收的5%，杯水车薪；此外，云医出发点虽好，但受政策等限制，目前线上问诊大多以慢病的复诊和随访（曾经在医院就诊过的病人，做定期跟踪）为主。但是，云医项目前期投入大，产出小，目前仍处亏损状态。

来源：公司财报

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云药板块

具体业务模式为：子公司沄钥科技建设和运营互联网平台，打通院内和院外医、药、健和险的运营体系，真正实现药比三家，实现治病可负担。目前，虽已在众多城市拥有多家药房和商保合作伙伴，但仍入不敷出，且为亏损最重灾区。

来源：公司财报

来源：公司财报

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云险板块

具体业务模式为：由卫宁科技承接各地区医保费用及DGR/DIP系统等，并不断布局商保业务。目前，虽已承接部分省份项目，但仍处于推广和渗透阶段。

互联网医疗业务，其本质是将线下医疗服务搬到线上，可缓解中国医疗资源分布不均匀的问题，实现分级诊疗。虽有价值，但目前仍处于初级阶段，任重道远。

03资金回流遇困，回款不确定较高

除了盈利能力降低，卫宁健康还面临回款困境。

来源：财报数据整理

财报显示，卫宁健康应收账款与合同资产占流动资产比例，稳定在60%-70%之间，资金周转效率较低。应收账款，浅显易懂。所谓合同资产，简单理解，就是卫宁已完成履约，但因客户原因，尚未验收付款。

对于卫宁健康来说，其客户主要以各大公立医院为主。客户特殊性质决定其回款周期较长。此外，最近几年，受疫情影响，项目验收等受阻，合同资产高筑，资金周转效率较低。

应收账款和合同资产高筑，虽说客户多为公立医院，但实质能否收回以及何时收回，仍需打个问号。

三年疫情，卫宁健康艰难前行，业绩惨淡。抗疫结束，2023年搭上智能化信息化的快车，卫宁健康能否扭转局势，还需静观其变。