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中泰证券股份有限公司杜冲近期对中国神华进行研究并发布了研究报告《Q1业绩环比大涨，资产注入启动》，本报告对中国神华给出买入评级，当前股价为29.57元。

中国神华(601088)
中国神华于2023年4月28日发布2023年一季度报告：
2023Q1公司实现营业收入870.42亿元，同比增加3.74%，环比减少7.45%；归属于上市公司股东净利润186.12亿元，同比减少1.82%，环比增长77.34%；扣非后归属于上市公司股东净利润185.29亿元，同比减少0.47%，环比增长55.31；经营活动产生的现金流量净额为292.03亿元，同比增加2.70%，环比增长56.63%；基本每股收益为0.94元，同比减少1.81%，环比增长77.36%。
煤炭：Q1成本下降毛利环比上涨，拟收购集团1600万吨/年煤矿资产。
产销量方面，Q1年度长协占比提高，产销量环比向好。2023Q1中国神华商品煤产量达0.80亿吨（同比-0.87%，环比+2.69%）销量达1.08亿吨（同比+1.80%，环比-0.92%），其中年度长协占比为57.53%（同比+6.06pct，环比+5.78pct），月度长协占比为29.90%（同比-6.20pct，环比-2.40pct），现货占比为7.71%（同比-0.90pct，环比-3.15pct）。自产煤销量0.79亿吨（同比-0.75%，环比+0.51%），外购煤销量0.28亿吨（同比+9.73%，环比-4.73%）。
价格方面，Q1现货价格环比上涨，价格同比基本维稳。2023Q1中国神华平均价格为621元/吨（同比-0.48%，环比-9.57%），年度长协售价497元/吨（同比-3.68%，环比2.94%），月度长协售价891元/吨（同比+13.21%，环比-13.34%），现货销售价格为739元/吨（同比-4.40%，环比+3.18%），自产煤销售价格为572元/吨（环比-8.24%）。
成本与利润方面方面，Q1生产成本环比下降，销售毛利环比上涨。2023Q1自产煤单位生产成本为169.4元/吨（同比+12.93%，环比-12.28%），其中原材料成本为30.2元/吨（同比+11.44%，环比-9.59%），人工成本为28.6元/吨（同比+4.38%，环比-5070%），修理费为8.7元/吨（同比-5.43%，环比+40.40%），折旧及摊销为19元/吨（同北+4.40%，环比-31.17%），其他为82.9元/吨（同比+21.73%，环比+22.09%）。2023Q1自产煤单位销售成本为289.5元/吨（环比-5.15%），单位销售毛利润为302.6元吨（环比+1.78%）。
2023年4月28日，中国神华发布《中国神华关于启动收购控股股东部分资产工作的公告》，宣布拟以自有资金收购控股股东国家能源集团下属若干生产煤矿及/或在建煤矿，其生产能力、建设规模共计1600万吨/年，剩余可采储量超过13亿吨，煤炭主业规模有望进一步增长。
电力：产销继续增长，盈利能力环比改善。
2023Q1年实现总发电量517.1亿千瓦时（同比+10.61%，环比+5.72%），总售电量487.5亿千瓦时（同比+10.82%，环比+5.89%）。2023Q1中国神华售电价格为420元兆瓦时（同比+2.19%，环比-0.22%），售电成本为376.2元/兆瓦时（同比+1.16%，环北-6.69%），售电毛利润43.8元/吨（同比+12.02%，环比+147.00%）。伴随上游煤价回落，火电发电成本环比下降，盈利能力环比大幅改善。
盈利预测、估值及投资评级：预计公司2023-2025年营业收入分别为3716.43、3826.17、3880.44亿元，实现归母净利润分别为724.61、748.37、778.50亿元，每股收益分别为3.65、3.77、3.92元，当前股价29.08元，对应PE分别为8.0×/7.7×/7.4X，维持“买入”评级。
风险提示：煤矿产能释放受限、资本开支和现金分红风险、煤炭价格大幅下跌

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安薛阳研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.49%，其预测2023年度归属净利润为盈利755.7亿，根据现价换算的预测PE为7.65。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有20家机构给出评级，买入评级17家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为36.13。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，中国神华（601088）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性较差。财务健康。该股好公司指标3.5星，好价格指标3.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）